文_本刊记者 李亚婷  编辑_王琦  摄影_王卓

　　贾跃亭消瘦了十几斤。

　　近一年没有露面的贾，4月14日出现在乐视超级手机发布会现场，他用了很多感叹句。“令人窒息！”“太完美了！”“每次看到它时，我的心跳都会加快！”类似用词，男人多用于形容女人，而贾则是讲自己的产品。

　　“颠覆苹果、秒杀友商、十项全球第一”作为主线贯穿始终。发布会开始之前，乐视播放了苹果著名广告《1984》——后者用大锤砸向了当时统治者IBM。按照相似情节，乐视也做了一条宣传片，片中所有人像教徒一样膜拜苹果，一个红衣少年却在众人不解与阻拦中，将苹果吃掉，打开另一个空间。

　　贾跃亭定位中，他自己就是那个红衣少年。他完全了解可能遇到的批评、质疑与嘲笑。果然，对那次发布会的吐槽，足够再开一个“吐槽大会”，有人说他猖狂、自不量力，甚至说他是个“疯子”。

　　“乐视每次做的事大家都看不懂，认为乐视在说大话，两年前超级电视发布之后，我们也是这样走过来的，现在来看，应该做得比当年说的还要好”。发布会两天之后，在贾跃亭办公室内，他接受了《中国企业家》独家专访，这也是他一年多来首次对外接受采访，语速不快，声调不高，没有很多手势。

　　对于发布会上的表现，他给自己打80分，失去的20分是因为，“篇幅很长，300多页PPT得压缩到两个小时左右讲完，精华部分有些遗漏”。

　　与马云等口若悬河的企业家不同，贾跃亭不善于面对几千人激情演讲。乐视发布会与苹果的新品发布会相像，但贾跃亭舞台感远不如已故苹果CEO乔布斯。

　　该怎样描述贾跃亭？由于围绕他与乐视这家公司所引起的热议，这是自2013年后他第二次登上本刊封面。贾首先是个专注的产品人，超级电视、超级手机、互联网智能电动汽车第一产品经理都是他本人，甚至因为伏案时间太长，腰间盘突出，不能长时间倚在座椅靠背上；他是个“故事大王”，每出新产品，都宣称要颠覆传统产业，经常将梦想挂在嘴边；他是个资本高手，乐视并非土豪公司，干的都是需要花大钱的事情，可总能缝缝补补续上关键一口气。

　　即使乐视的对手，也承认贾跃亭在驾驭资本、人才、产品，三方面确有独到之处，而且能将三者组合到一起，形成合力。接近乐视的人评价，从某一方面来说，贾跃亭更像一个开拓者。他不停拓展业务，打造生态闭环，只是投资人与市场的耐心都并非无限，他需要和时间赛跑，做出足以支撑概念的产品。

　　在国内资本市场，你似乎很难再找到一只比乐视网看上去更“优质”的股票：互联网基因、颠覆苹果的口号、永远都与时俱进的新概念。只是一路狂飙的股价，有可能帮助乐视完成宏大梦想，也有可能以一个泡沫破裂而告终。

　　风险不完全来自敏感的政商关系，从乐视已有业务来看，尚无一项可带来持续巨额利润。从2013年至今，贾跃亭曾十余次质押自己股权，将质押资金投入到新业务中，他的姐姐贾跃芳也曾将股票变现，无息将全部所得借给公司。2014年下半年，公司还拟定向增发募资45亿，更有一场金额高达45亿元的拟融资，到目前为止，还在推进中。从这个角度看，贾的确将自己的命运与公司深度绑定。

　　“乐视一直命途多舛，只不过在2014年集中爆发，站在2013年我绝对想不到会发生这么多事情。”他感慨。2014年，他有近半年时间都不在国内。

　　当贾谈到他寄予厚望的超级汽车时，会说，“超级汽车已创造了太多奇迹，即使最后失败了，我仍然觉得这个过程非常非常牛，这至少对其他汽车企业有借鉴作用”。虽然说的悲壮，但以颠覆者自居的贾跃亭，当然不希望让自己的梦想颠覆了。

　　《中国企业家》独家专访贾跃亭、乐视多位高层以及数位业内人士，试图揭示这位中国最具争议的年轻商人，过去一年都做了什么？乐视生态真是在颠覆传统还是只是一个概念游戏？他手握哪些底牌，又面临哪些风险？

　　野心

　　贾跃亭几乎每天都会发朋友圈，少时两三条，多时七八条，几乎每条都与乐视相关。从4月份开始，他每天都发与乐视手机相关的文章和照片，为产品预热。

　　有一件事情他只提了一次，严格来说，其实是半次，就是自己的病情。去年11月26日，他发了条朋友圈，“感谢朋友们关心与支持，香港手术顺利，我已回京住院进一步治疗。”后半条还提到了“SEE计划”，也就是乐视互联网智能电动汽车。“SEE计划将改善人类生存环境、推动一场新产业革命”。

　　2014年年初，一次常规体检中，贾跃亭获知身体内有个1.5公分的胸腺瘤，在北京几家医院检查后，发现胸腺瘤尺寸并不大，表面非常光滑，基本判断为良性，尽管如此，医生还是告知他，要尽快取出来，耽误不得。

　　按照贾跃亭的说法，当时乐视超级手机已经进入“冲刺阶段”，自己无暇顾及病情，没有足够时间做手术，就一直拖下去。在美国考察期间，他也去看过医生，医生警告他必须立刻做手术。

　　2014年11月份，贾跃亭在香港做手术，本来术后休息一个月才可以工作，但公司高层轮番不断去香港汇报工作，每次开会都是一二十个人挤在病房里，一周后，贾跃亭就被香港医院“赶”了出来，回到北京。

　　回来之后，他忙于乐视手机发布，发布会前，他连着好几天都是凌晨一点多才离开办公室，早上九点多就又来上班。

　　“去年下半年国内有很多传闻，说我出去避麻烦什么的，这都不是最根本原因，或许只是一些猜测而已。最核心原因是乐视全球化。去年下半年我只做了两件事情，一是超级汽车，二是超级手机。”在被问及去年下半年真实情况时，贾跃亭如此回复。

　　他在海外的真实情况，难以求证。手机与超级汽车两个项目在乐视同步进行，确切说，启动这两个项目时，乐视电视也刚刚面市。2013年4月，乐视推出超级电视，不到半年，小米在9月份也推出小米电视，市场竞争一瞬间变得激烈，但年底，贾跃亭力排众议决定开启手机和超级汽车两个业务。

　　至今，他还记得跟乐视高层投票表决超级汽车项目的场景。乐视十几个核心高层就坐在他的办公室里，结果“99%的人都投了反对票”，只有他与助理两个人赞成。反对的原因在于，无论是资金还是经验，乐视都毫无优势，如果失败了，超级汽车很有可能会拖垮整个乐视控股甚至上市公司。

　　与高层沟通之前，贾跃亭已考察半年。“当时已决定做了，只是做之前要跟他们沟通一下，”他也不在乎别人反对，“大家都反对也没关系，那我就自己做。”

　　这一幕在当年决定做电视时也曾上演，现负责电视的乐视致新总裁梁军彼时也不理解。贾说服他安心做电视盒子就可以，电视的事他自己亲自做。“所有产品都是我先做，等他们看到信心时，再交给他们。”贾跃亭说。

　　去年下半年，贾跃亭拜访了特斯拉、宝马、法拉利等世界顶级汽车公司。他站在奔驰位于德国斯图加特的全球总部之前，感慨“现代工业文明的高地，令人尊敬。可惜的是，他们一直都跟互联网时代距离太过遥远”。

　　没有造车基因，他就全球挖人，迄今为止，特斯拉、一汽、英菲尼迪、广汽都有高层加盟到乐视汽车团队中。

　　在贾的乐视生态蓝图中，视频内容只是乐视过去的核心，未来乐视生态系统有两个关键因素，一是用视频做入口；二是要利用自己操作系统EUI从底层将各个终端串联起来，实现多屏统一。

　　乐视影业CEO张昭向本刊举了另一个例子，如果用户在乐视网看一部电影没有看完，完全可以用乐视手机和乐视电视继续看，这并非简单的用不同终端观看，而是当多个屏打通之后，终端就会围着用户转，“多个屏串联起来就是生态，只有屏，再买一些内容那不叫生态。”张昭如此解释。

　　贾跃亭的更大野心在于打造一个垂直产业链，在这个产业链中，有乐视影业、乐视体育提供内容，有电视、手机和汽车三个终端。它能形成开放的闭环，不会像小米一样去尽可能多的与其它企业合作，而是将更多环节掌握在自己手中。

　　他认为乐视的封闭垂直产业链优势是小米所不能比拟的。“小米是硬件生态，它做了很多产品，但都是硬件，小米手机和空气净化器之间的关联又有多少呢？无非就是拿手机控制一下而已”。

　　按照贾的逻辑，乐视生态最重要的是内部进化，不同业务板块之间可以发生化学反应，相互推进。在他看来，国内几乎没有形成生态的公司，除了乐视。即便腾讯业务也都以加法为主，在同一个领域做不同事情，只有乐视是在“硬件、软件、云、内容、应用”不同维度都有布局。

　　外界很多人看不清乐视选择业务的逻辑，他们认为乐视不过是迎着风口走，什么最热就做什么。

　　质疑并非毫无依据，2013年年底，乐视有一项备受争议的业务：乐视农业生态，意在“颠覆传统农业分割的产业格局”，贾跃亭也曾提过“形成以乐视网、乐视影业、乐视致新、网酒网等业态共同构成的乐视生态系统”。

　　这次接受《中国企业家》采访时，贾跃亭不在乎地摆摆手，“乐视农业已不做了”，并说去年乐视控股旗下红酒电商网站网酒网一些高调宣传其实他不认同，后来相关宣传全部被叫停了。

　　对于怎么赚钱这件事，贾跃亭并没有明确回复：“赚钱水到渠成，现在更重要的是卡位。”无论电视、手机、汽车还是乐视体育与乐视影业，乐视都在卡位，“乐视从来都没多少钱，截至目前，上市后就融了一个多亿美金而已，却做出一个800亿市值的公司”。而据最新的乐视股价，4月27日，乐视估值已破千亿人民币。

　　钱少却要做很多花大钱的事情，还不担心怎么赚钱，这也许就是贾跃亭要表达的意思。

　　底牌

　　两年前《中国企业家》杂志采访贾跃亭时，贾手中最重要的牌还只是乐视网，彼时乐视电视还没有上市。如今，乐视手机处于当年和乐视电视同样节点，无法预知未来，而乐视汽车还仅仅是一个概念，产品上市日期未可预计。

　　看上去，贾跃亭手里的牌多了，但多出来的，都是投入巨大，盈利遥遥无期的业务。

　　数据显示，三大运营商目前70%以上流量来自视频内容，这将是他们未来最看重的业务，未来此比例将超过90%。从这个角度看，乐视超级手机主打视频功能也算提前布局。

　　曾有传闻，暗指乐视手机本意是要在去年下半年推出，但由于贾跃亭不在国内，因此拖延至今。在国内手机市场中，晚半年则意味着竞争更加惨烈。国内智能手机早已杀成“血海”，小米华为也坐稳了行业领袖位置，去年小米手机国内出货量超过6000万，华为手机国内出货量也超过4000万。乐视手机如果不能两年内增长到千万级，意味着其移动战略基本失败。

　　2014年7月，冯幸从联想来到乐视，负责手机业务，他告诉我们和贾跃亭第一次见面就聊乐视手机理念，一直到今天做出来，核心定义都没有变，但在细节方面，比如芯片用什么、外观要不要再改改等有所调整。从最初，贾跃亭对手机定位就是以视频吸引用户，成为乐视生态终端入口，这一点并未因手机市场变化而改变。

　　在他看来，贾懂产品，痴迷于产品钻研，但不可能精通所有产品，所以他更重要的角色是“产品定义者”。

　　冯幸告诉记者，乐视手机主要逻辑是以视频为入口，在积累了大量用户之后，就可以靠服务和内容收费。这套模式听上去非常熟悉，与乐视电视逻辑完全相同，只是内容能否担得起乐视在移动端的野心？

　　现实是，乐视网在视频行业地位正遭遇越来越大的压力。

　　视频网站要购买热门片源吸引用户，但视频节目价格却水涨船高，以今年最热综艺节目为例，一季价格已经突破3亿人民币，而在三年前，这个数字在1亿元左右。

　　“视频内容本来就是一个烧钱的领域，非常残酷，当BAT进来之后，乐视前期积累下来的优势很难再持续。”一位业内人士在接受采访时说。据艾瑞最新数据显示，2015年2月优酷土豆视频以7300万的全终端日访问人数成为视频行业第一名，乐视网则以3080万排在第七位。在另一个重要考核指标日均浏览时长中，乐视网为5.7亿分钟，排在第六位，而排在第一名的优酷土豆视频的日均浏览时长为28亿分钟，几乎为前者的五倍。

　　仅仅几年前，乐视还是购买版权的先行者，并借此将国内其它视频网站打了个措手不及。

　　乐视网成立于2004年，在早期盗版视频盛行的时候，它曾低价囤积大量内容版权，当时这一举动并不被业内所理解，后随着版权日益受到重视，乐视每年都可以通过版权分销获取营收，去年乐视在版权分销上的收入为7.05亿元，占其全年营收的10%。

　　《甄嬛传》是乐视成名作。2011年，乐视网以2000万元的价格，独家买断该剧网络播出版权，随着该剧热播，共计给乐视网带来近20亿流量，有业内人士估计，该剧给乐视网带来收益则有约5000万。

　　“《甄嬛传》这种机会很难再发生了，现在只要是能上星的电视剧，视频网站都会买，这种好事儿以后不会再只是某一家的了。”国内一视频网站高层告诉记者。

　　对于视频网站而言，只有内容才可以黏住用户，这可以从芒果TV的崛起略见一斑。去年之前，湖南卫视综艺节目都是在腾讯、爱奇艺等网站播放。但从去年4月份起，所有原创电视节目，包括《爸爸去哪儿》、《我是歌手》等都不再对其它视频网站分销版权，只在芒果TV移动端和PC端，以及与芒果TV有合作的机顶盒、一体机中播出。

　　最新消息是，芒果TV将于近日完成A轮10亿元的融资，估值已经高达100亿人民币。“用户对视频网站没有忠诚度，哪里有好的内容，用户就会去哪里”，一位业内人士认为国内视频网站在购买内容版权方面仍会不计成本地加大投入。

　　从乐视网去年财报中可以看到，用于购买版权的费用仅为10.37亿元。这一数字与其它视频网站有不小差距。以在美股上市的优酷土豆为例，去年第四季度内容成本约为6亿人民币，据优酷土豆未经审计的财务报表显示，2014年在内容上整体投入约为18亿人民币。

　　资金短板在乐视体育上也初见端倪。乐视体育原为乐视网体育频道，2012年8月刚刚上线时，与其它视频网站的体育频道并无异样。2014年3月份，贾跃亭在原体育频道的基础上成立了乐视体育子公司，专门负责打理乐视体育业务。

　　曾有传闻，乐视单单挑出体育成立子公司，一方面出于贾跃亭的战略眼光，更重要的是贾在其它视频网站之前，已获悉体育将会从国家层面获得大力支持。如果资金持续紧张，乐视体育在片源上优势将难以持续。其它视频网站尚未注意到国外体育直播赛事的时候，它可能以较低费用购买赛事版权，但遇到不差钱的主儿，乐视体育便捉襟见肘。

　　NBA的例子便可以佐证。在2015年赛季之前，乐视体育曾拿下NBA版权，但在今年年初，腾讯用5亿美元(约31亿人民币)的价格拿下NBA未来五个赛季网络独家直播权。仅此一档节目，腾讯视频便远超乐视网全年视频内容投资，遇到腾讯，乐视的资金劣势便立刻凸显出来。

　　没有大笔资金投入购买版权的乐视网想到了自制内容，但其它视频巨头在自制方面同样也在大手笔投入，乐视网迄今为止还缺少一部像《万万没想到》这样的神剧。

　　“贾跃亭最先做了互联网电视，业内其实还很佩服的，”国内一视频网站高层告诉记者，“但乐视在内容上优势逐年下滑，很有可能在乐视终端布局好了之后，返过头来又会发现自己在内容上落后了。”

　　圈人

　　不管业界如何质疑乐视风险，即便是去年传言受到“政商关系”困扰，贾跃亭迟迟没有回国这段时间，乐视仍没有重要高管离职，这在国内算个罕见的例子。

　　相反，倒是不断有大咖加盟乐视。最新一次是在上海国际车展期间，前一汽-大众生产总监Frank Sterzer加入乐视汽车。在此之前，还有加入乐视体育的黄健翔、加入乐视汽车的原广汽吉奥汽车有限公司总经理高景深、加入乐视手机的联想集团前副总裁冯幸等，几乎每一个子公司带头人都是贾跃亭从其它行业领先公司挖来的。

　　虽然颇具争议性，但贾跃亭对高管相当慷慨。“老贾会拿出乐视控股自己持有股权的50%，用于激励‘乐视全球合伙人’，这包括乐视高管，也包括乐视很多外部合作伙伴。”乐视手机负责人冯幸透露的这个数字相当惊人，由此也可容易理解为何总有很多明星为乐视免费站台捧场——他们或许也是乐视外部合作伙伴的一部分。

　　就在4月15日，乐视召开了主题为“触摸未来”的LePar超级合伙人峰会，为所谓的超级合伙人提供前向、后向、衍生、资本四重收益模式，按其官方说法，未来三年可分享预计价值850亿的5%股权。

　　从业务角度不难理解，对于以视频网站起家的乐视，无论手机还是汽车，都是新领域冒险。贾跃亭与其创始团队都没有硬件基因，对于如何找到适合的人，并为自己所用，是他的头等大事。

　　去年在海外半年时间，贾跃亭自称大部分时间都在挖人。由于乐视汽车总部在美国，第一件事情就是打造团队。贾不仅拜访了美国与欧洲顶级汽车公司，还将美国跟汽车领域有关科学家都找了一遍，“几乎美国一半电动系统的科学家、院士和技术专家，都让乐视挖过来了，一点不夸张”。半年时间里，美国团队从最初三四十人增长到现在的两百多人。

　　“贾比较擅长将有创业理想的人聚集起来，”一位业内人士点评，“这其实要归结于乐视控股特有的公司架构。”

　　截至目前为止，乐视控股旗下乐视网并表子公司共有12家，其中花儿影视、乐视财务、乐视流媒体广告等6家是全资子公司，乐视致新、乐视体育等6家是部分占股子公司。

　　除此之外，乐视控股还有非上市板块，与上市公司乐视网无直接股权关系，但均由贾跃亭控制，包括乐视手机(乐视网占股10%)、乐视影业、乐视汽车、网酒网等。另外，去年乐视控股在美国还成立了洛杉矶子公司和硅谷子公司，前者主要是内容制作，后者负责互联网和智能终端。

　　一位业内人士认为，乐视控股及旗下公司管理模式与阿米巴理念非常相似。阿米巴理念是指将企业划分为“小集体”，各个小集体自行定制计划，独立核算，但彼此之间又可互相融合。

　　乐视控股每一家子公司都独立存在，但又可以相互借力。乐视影业和乐视体育购买的内容会提供给手机与电视终端，同样，乐视手机也会给用户推送大量内容，把用户从一个手机使用者，发展成乐视内容付费用户。

　　“该统一的时候统一，所有子公司都站在全局部署，但该独立时又非常独立，每个子公司都专注在自己领域，这是乐视在公司架构上最成功的地方。”上述人士分析。

　　乐视控股下现仅有乐视网一家上市公司，贾跃亭认为所有子公司都可以寻求融资，独立上市。

　　2014年12月1日，从上市公司分拆而出的乐视体育宣布正进行A轮融资，贾跃亭采访中透露，该融资将在近期完成。不仅如此，乐视影业已完成两轮融资，乐视手机也开始接触投资人。

　　“乐视这种做法能让各个公司都实现自造血功能，”一位业内人士点评，“对于资金紧张的乐视来说，多一个融资渠道对它非常重要。”

　　除了资本层面，类似模式也更容易吸引人才。“像张昭、冯幸这些人在原来公司都位居高层，来到乐视则掌管一个独立业务板块，如果之后乐视影业与乐视手机单独上市，他们就是上市公司的CEO，诱惑还是很大的。”上文中的人士向记者透露。

　　他告诉记者，乐视体育虽然是乐视网控股60%的子公司，但作为乐视体育CEO，雷振剑有非常大决策权，小到一场发布会，大到公司发展战略，“他都可以说了算”。

　　“每次见到雷振剑，他都很焦虑，”上述人士告诉记者，“这种焦虑不是一般职业经理人所有的，有一次他边走路边想事情，结果一头撞到了玻璃门上，把眼镜都撞碎了”，上述人士告诉记者。

　　这一点在乐视影业CEO张昭身上也看得出来，记者采访结束时，已是晚上九点多，他的助理告诉记者，晚上十点半，他还要从东四环赶往西三环，当晚有个重要工作安排。这只是张昭日常安排，他从来也都没有周末概念。

　　子公司负责人的繁忙似乎一定程度上解放了贾跃亭。贾笑言去年年底回到公司之后，最大收获就是“不用再签字了”。出国之前，无论哪个子公司业务都需要他把关，简单而言，就是需要他每天在各种文件上签字，但经过这半年的折腾，一亿以上项目都不需要他签字。

　　“贾跃亭的做事风格就像是来自内蒙的骑兵，阵势非常强大，连风带雨的就来了。他做互联网电视的那一年，无论是小米，还是传统的电视厂商，都受到了非常猛烈的冲击，今年估计它会在手机市场上掀起不小的风波。”连一位乐视的对手也如此评价。

　　“all in”

　　贾跃亭是山西人，骨子里有晋商的精明与冒险。

　　自去年6月份贾跃亭离京之后，其传言中扑朔迷离的政商关系就一直备受外界关注，贾接受《中国企业家》专访时第一次对政商关系做出正式回应，“汇金立方对我们进行了一笔2000万的股权投资而已，在2012年就退出了，再没有任何其它关系，我和汇金立方投资人的家属都不认识。”他认为这件事之所以让人反复提及，原因在于乐视“老是跟别人不一样”。

　　直到贾跃亭回国，类似猜测也没有离开他，只是更换了新版本。

　　除了备受诟病的政商关系，资本上捉襟见肘也是乐视硬伤。自2010年乐视网上市以后，贾跃亭曾多次调整打法。国内一家视频网站高层告诉记者，现在已不知道如何定义乐视，“既不是视频公司，也不是硬件公司”。

　　意识到视频网站不仅不赚钱，而且烧钱时，贾跃亭将公司发展方向调整到硬件。乐视超级电视表现可圈可点，去年全年出货量为150万台。放眼互联网电视行业，乐视没有竞争对手。乐视电视虽然有不错现金流，却一直处于亏损状态，去年净亏损3.86亿元。硬件不赚钱，靠内容和服务赚钱是乐视电视商业模式，但要赚的钱，迟迟未见踪影。

　　乐视手机干脆以“低于成本价”面世，短期甚至中期也看不到赚钱可能，除此之外，乐视汽车、乐视体育都需要源源不断资本输入。这一切都需要钱，但2014年财报显示，上市公司乐视网货币资金只有不到5亿人民币。

　　“了解乐视的人都知道，乐视从来不关心股价。”在手机发布会当天的群访中，贾跃亭这样说。显然这个答案无法说服所有人。在外界看来，他不仅关心股价，而且极其擅长资本层面的操作。

　　“贾跃亭在乐视内部每做一个重要决策，都会先问是否会影响股价，”一名前乐视员工向记者透露。“在最近一次集团VP会议中，贾公开说乐视体育是乐视控股的重中之重，”一位接近乐视人士说，“上面鼓励什么就立刻做什么，这在中国资本市场上很快就能拉升股价。”

　　2011年9月，贾跃亭第一次进行股权质押，随后不到四年时间里，他先后数十次质押股权及解除质押。最近一次在今年1月13日，将其手中2600万股股份质押给海通证券股份有限公司，占他本人持有股份的6.99%。

　　对于质押资金的流向，贾跃亭表示，多次质押后资金均用于非上市公司业务开展，“美国汽车公司前期投入了十几个亿人民币，都是我个人的”。乐视手机前期费用也是源于此，他向记者透露，第一批手机订单在20万台左右，大约需要两三亿人民币，现在需要为下一批订单做准备，费用在4亿人民币左右，这些都是他个人资金。

　　贾跃亭承认频繁股权质押是乐视一个“风险”。值得注意的是，经过股权质押后，他的股份并没有稀释太多，只是从46.57%降至44.21%，他承认自己对股权很看重，这也是他为何没有启动大规模股权融资的重要原因，“如果我们的董事会被基金控制了，那就会成为土豆，别说未来，连现在你自己都决定不了”。

　　不仅贾跃亭频繁质押股权，他的姐姐贾跃芳也曾多次质押股权。去年年底，贾跃芳表示将其持有的乐视网股票变现，并将所得现金(预计超过13亿元)借给上市公司5年以上，免收利息。谈到姐姐借款一事时，贾跃亭语调稍稍有些激动，“这笔钱非常重要，当时乐视非常困难，如果没有这笔钱，有些业务就会延后，你看，像这样的事，别人还是会做出负面的解读。”

　　频繁的股权质押获取资金反映了乐视融资渠道单一性。它的风险在于，如果乐视某一项业务出现重大问题，很有可能引发资本市场不信任，导致股价下跌，当股价下跌到贾跃亭质押给证券公司的约定平仓价格时，他就有可能失去了质押的乐视股票，而且再难以通过这种方式获取资金。“乐视现在最担心的应该就是资金链断裂，因为受影响的不会只是某一个业务，而是整个乐视集团。”一位接近乐视的证券分析师告诉记者。

　　为了给资本市场更大的信心，乐视在上市公司乐视网财报上也颇费心思。乐视网2014年财报显示，去年上市公司净利润为3.64亿元，但却引起外界质疑。包括优酷土豆等在内的视频网站，去年都因购买大量内容版权造成全年净利润为负值，但尚不在视频行业第一队列的乐视网却有3.64亿的纯利润。

　　版权摊销费用方面，乐视的做法也不符合业内的普遍做法。其它视频网站均采用加速摊销的模式，即今年购买的版权，绝大多数费用要记在今年的支出中。乐视采用则是直线摊销，将总费用平均摊在每一年里，时间为授权期限或十年。理论上，视频内容“保鲜期”其实很短，直线摊销的模式并不符合业内做法。

　　一位证券分析师在接受记者采访时表示，乐视在版权上采用十年制版权摊销不能说是财报造假，算是属于灰色地带。

　　去年年底，贾跃亭将乐视影业融入乐视网的决定，显示出他对国内资本市场的了解。乐视影业是上市公司之外最优良的资产，把这部分业务注入上市公司，是对乐视网的巨大利好。

　　乐视影业2011年年底成立，并于2013年8月与去年10月实现两轮融资，融资金额分别为2亿和3.4亿元，估值48亿元。今年4月21日乐视网股东会议曾透露，乐视影业将于今年5月份完成C轮融资。

　　乐视影业2015年相继推出了《小时代》、《熊出没》等一系列高票房的电影，尤其前者几乎是近几年内国内投资回报率最高的系列电影之一，乐视影业全年票房近25亿。

　　去年12月6日，上市公司乐视网发出公告，“拟在未来一年内合适时机，以合理的方式，启动将关联方乐视影业控股权转让给乐视网”，在12月8日乐视网复牌时，开盘报价36.86元，随即涨停。

　　贾跃亭不否认，此举短时间来看对乐视影业有一定的负面影响，“但长期来看，有利于发挥乐视生态整体的协同效应”。去年下半年，乐视网股价一直萎靡不振，在资本市场上一度极其危险。

　　在那个极其危险的时刻，“外部很多合作伙伴都已经抛弃乐视了，最起码阶段性的抛弃，大家都会保持距离。”贾跃亭感叹，“只有身边的同事还在。”

　　“乐视最大问题在于做的事情太多，每件事都需要很多钱，他不得不忙完这边忙那边，”一位业内人士告诉记者。“他就像是个魔术师，手里轮流扔着几个球，球不掉没问题，一旦掉一个，整个游戏就没办法玩了。”上述人士评价。

　　从去年看来，乐视经历了不少考验，几乎每一次，贾跃亭都是孤注一掷的挺过来，“他骨子里赌性太强啊，也赌的太狠”，上述人士感慨。

　　对于未来，贾跃亭说他还有很多设想，采访最后，他说“生完病之后，更觉着应该做一些对社会有价值的东西，很多人听了觉得这都是虚伪的话，对我来讲，这可比其它事更让我有成就感”。

　　有乐视在手机领域的对手将贾跃亭称为“前戏大师”。“最初每当听到贾跃亭有新动作时，我就很紧张。后来整整研究了他一年，发现其实也没什么，雷声大，雨点小。”他认为虽然很多公司都在鼓吹生态系统，但首先靠“生态”赚钱并没那么容易，苹果最主要利润也是靠生态反哺硬件，另外，基于安卓的开源生态，形成闭环较难。同时，生态具有自我生长、调节、进化功能，不是靠业务扩张就能完成的，需要真正发生贾所描述的“化学反应”。

　　“前戏大师”可能是贾最难以接受的绰号，但要摘掉这个评价，他不仅要有梦想，还需要从产品上让对手感觉到恐惧，以及资本，和一点点运气。